Exercicis d'anàlisi financera: fons de maniobra i ràtios — Funcionament de l'Empresa 2n Batxillerat

$FM=\text{Actiu corrent}-\text{Passiu corrent}=90.000-60.000=30.000$ €.
Interpretació: el fons de maniobra és positiu: l'empresa està en equilibri financer a curt termini. Una part de l'actiu corrent (30.000 €) es finança amb recursos permanents, de manera que té un coixí per fer front als pagaments imprevistos.

(a) Recursos permanents: $150.000+80.000=230.000$ €. $FM=230.000-200.000=30.000$ €.
(b) Actiu total: $150.000+80.000+90.000=320.000$ €. Actiu corrent: $320.000-200.000=120.000$ €. $FM=120.000-90.000=30.000$ €.
Els dos camins donen el mateix resultat.
Interpretació: el FM és positiu: els recursos permanents financen tot l'immobilitzat i, a més, una part de l'actiu corrent.

$\text{Liquiditat}=\dfrac{\text{Actiu corrent}}{\text{Passiu corrent}}=\dfrac{90.000}{50.000}=1{,}80$.
Interpretació: el valor 1,8 és dins de l'interval de referència (1,5 a 2): l'empresa té actiu corrent suficient per cobrir els deutes a curt termini i no n'acumula en excés. Té 1,80 € d'actiu corrent per cada euro de deute a curt termini.

Realitzable (deutors comercials + inversions financeres a curt termini): $25.000+5.000=30.000$ €. Disponible: 15.000 €.
$\text{Tresoreria}=\dfrac{\text{Realitzable}+\text{Disponible}}{\text{Passiu corrent}}=\dfrac{30.000+15.000}{45.000}=1{,}00$.
Interpretació: la ràtio és exactament 1: l'empresa pot pagar tots els deutes a curt termini només amb el que té cobrat o a punt de cobrar, sense haver de vendre existències.

$\text{Disponibilitat}=\dfrac{\text{Disponible}}{\text{Passiu corrent}}=\dfrac{9.000}{45.000}=0{,}20$.
Interpretació: el valor 0,2 és inferior a 0,3. L'empresa té poc efectiu immediat per fer front als pagaments a curt termini i podria tenir problemes de tresoreria si els clients no paguessin a temps.

$\text{Solvència}=\dfrac{\text{Actiu}}{\text{Deutes}}=\dfrac{400.000}{200.000}=2$.
Interpretació: el valor 2 és el de referència (superior a 1 i pròxim a 2): l'actiu cobreix dues vegades tots els deutes. Si fos inferior a 1, l'empresa estaria en situació de fallida tècnica.

$\text{Endeutament}=\dfrac{\text{Deutes}}{\text{Patrimoni net + passiu}}=\dfrac{180.000}{400.000}=0{,}45$.
Interpretació: el 45 % del finançament és extern. El valor 0,45 està dins de l'interval de referència (0,4 a 0,6): la dependència dels creditors és moderada.

Deutes totals: $60.000+20.000=80.000$ €.
$\text{Estructura del deute}=\dfrac{\text{Passiu corrent}}{\text{Deutes}}=\dfrac{60.000}{80.000}=0{,}75$.
Interpretació: el valor 0,75 és molt superior al desitjable (a prop de zero) i supera el 0,5: el 75 % dels deutes són a curt termini. És un deute de mala qualitat, perquè s'ha de retornar aviat.

$RE=\dfrac{BAII}{\text{Actiu total}}\cdot 100=\dfrac{36.000}{400.000}\cdot 100=9$ %.
Interpretació: per cada 100 € invertits en actiu, l'empresa genera 9 € de benefici abans d'interessos i impostos. Mesura l'eficàcia de la gestió dels actius, independentment de com es financen.

$RF=\dfrac{BN}{PN}\cdot 100=\dfrac{24.000}{200.000}\cdot 100=12$ %.
$\text{Rendibilitat de les vendes}=\dfrac{BAII}{\text{Vendes}}\cdot 100=\dfrac{36.000}{450.000}\cdot 100=8$ %.
Interpretació: cada 100 € de recursos propis han generat 12 € de benefici net per als socis; i cada 100 € de vendes deixen 8 € de BAII.

Actiu corrent: $40.000+35.000+25.000=100.000$ €. Passiu corrent: $50.000+10.000=60.000$ €.
(a) $FM=100.000-60.000=40.000$ €. Comprovació: recursos permanents ($180.000+40.000=220.000$) menys actiu no corrent (180.000) també donen 40.000 €.
(b) $\text{Liquiditat}=\dfrac{100.000}{60.000}=1{,}67$.
(c) El FM és positiu i la liquiditat (1,67) és dins de l'interval de referència (1,5 a 2): la situació financera a curt termini és equilibrada.
Interpretació: l'empresa té 1,67 € d'actiu corrent per cada euro de deute a curt termini, i el seu immobilitzat està completament finançat amb recursos permanents.

Disponibilitat: $\dfrac{25.000}{60.000}=0{,}42$ (ref. 0,3-0,4): lleugerament alta; hi ha una mica més d'efectiu del necessari.
Tresoreria: $\dfrac{35.000+25.000}{60.000}=1{,}00$ (ref. a prop d'1): ideal.
Liquiditat: $\dfrac{100.000}{60.000}=1{,}67$ (ref. 1,5-2): correcta.
Solvència: $\dfrac{280.000}{100.000}=2{,}80$ (ref. a prop de 2): per sobre de 2, l'empresa té molta garantia.
Endeutament: $\dfrac{100.000}{280.000}=0{,}36$ (ref. 0,4-0,6): una mica baix, amb poca dependència de finançament extern.
Estructura del deute: $\dfrac{60.000}{100.000}=0{,}60$ (ref. a prop de 0, i no superior a 0,5): el 60 % del deute és a curt termini, per sobre del que convé.
Interpretació: la situació és sòlida. El punt millorable és la qualitat del deute: convindria refinançar part dels 60.000 € a curt termini en deutes a llarg termini.

$RE=\dfrac{30.000}{280.000}\cdot 100=10{,}71$ %.
$RF=\dfrac{20.000}{180.000}\cdot 100=11{,}11$ %.
$\text{Rendibilitat de les vendes}=\dfrac{30.000}{300.000}\cdot 100=10$ %.
Interpretació: cada 100 € d'actiu generen 10,71 € de BAII; cada 100 € de recursos propis, 11,11 € de benefici net; i cada 100 € de vendes, 10 € de BAII. La RF (11,11 %) és superior a la RE (10,71 %) tot i descomptar interessos i impostos, perquè els socis financen només una part de l'actiu (la resta és deute) i aquest deute es remunera a un cost inferior al que rendeix l'activitat.

(a) $FM=45.000-70.000=-25.000$ €. Liquiditat: $\dfrac{45.000}{70.000}=0{,}64$.
(b) El FM és negatiu i la liquiditat és inferior a 1: l'actiu corrent no cobreix el passiu corrent. Part de l'immobilitzat està finançat amb deute a curt termini; hi ha risc de suspensió de pagaments si els creditors reclamen els deutes alhora.
(c) Si 30.000 € del passiu corrent passen a passiu no corrent: el passiu corrent és de 40.000 €. $FM=45.000-40.000=5.000$ €. Liquiditat: $\dfrac{45.000}{40.000}=1{,}125$.
Interpretació: amb aquest canvi l'empresa passa a tenir FM positiu sense haver canviat l'actiu: només ha allargat el termini del deute. L'altra via seria una ampliació de capital.

(a) Empresa A: liquiditat $\dfrac{260.000}{250.000}=1{,}04$; deutes $100.000+250.000=350.000$ €; endeutament $\dfrac{350.000}{500.000}=0{,}70$; estructura del deute $\dfrac{250.000}{350.000}=0{,}71$; solvència $\dfrac{500.000}{350.000}=1{,}43$.
Empresa B: liquiditat $\dfrac{150.000}{80.000}=1{,}875$; deutes $120.000+80.000=200.000$ €; endeutament $\dfrac{200.000}{500.000}=0{,}40$; estructura $\dfrac{80.000}{200.000}=0{,}40$; solvència $\dfrac{500.000}{200.000}=2{,}50$.
(b) L'empresa A és més arriscada: liquiditat just per sobre d'1, endeutament de 0,70 (per sobre de 0,6), el 71 % del deute a curt termini i solvència baixa (1,43).
(c) A l'empresa B: té marge de liquiditat (1,88), poc endeutament (0,4), un deute de millor qualitat (0,4) i una solvència de 2,5.
Interpretació: amb el mateix actiu, l'estructura financera determina el risc. L'A depèn molt del curt termini i podria tenir problemes de pagament; la B és més sòlida.

2024: $FM=100.000-80.000=20.000$ €; liquiditat $\dfrac{100.000}{80.000}=1{,}25$; endeutament $\dfrac{200.000}{400.000}=0{,}50$.
2025: $FM=130.000-100.000=30.000$ €; liquiditat $\dfrac{130.000}{100.000}=1{,}30$; endeutament $\dfrac{270.000}{450.000}=0{,}60$.
Interpretació: el FM i la liquiditat han millorat (d'1,25 a 1,30), però l'endeutament ha pujat de 0,50 a 0,60, a l'extrem superior de l'interval de referència. L'empresa ha finançat la seva expansió amb deute: això millora la rendibilitat financera si l'activitat és rendible, però augmenta el risc.

Inicial: liquiditat $\dfrac{90.000}{60.000}=1{,}50$; $FM=30.000$ €.
(a) El pagament redueix l'actiu corrent (bancs) i el passiu corrent en 30.000 €: $AC=60.000$, $PC=30.000$. Liquiditat $\dfrac{60.000}{30.000}=2{,}00$; $FM=30.000$ €.
(b) La maquinària augmenta l'actiu no corrent i el passiu corrent en 20.000 €: $AC=90.000$, $PC=80.000$. Liquiditat $\dfrac{90.000}{80.000}=1{,}125$; $FM=10.000$ €.
Interpretació: pagar deutes a curt termini millora la liquiditat (però no el FM, que no canvia). Comprar immobilitzat a crèdit a curt termini empitjora la liquiditat i redueix el FM, perquè l'actiu no corrent es finança amb passiu corrent.

Cas A: BAI $=40.000$ €; impost $10.000$ €; $BN=30.000$ €; $RF=\dfrac{30.000}{400.000}=7{,}50$ %.
Cas B: interessos $200.000\cdot 0{,}05=10.000$ €; $BAI=30.000$ €; impost $7.500$ €; $BN=22.500$ €; $RF=\dfrac{22.500}{200.000}=11{,}25$ %.
La rendibilitat econòmica és la mateixa: $\dfrac{40.000}{400.000}=10$ %.
Interpretació: amb deute, el benefici net és menor, però els socis hi han invertit la meitat; la rendibilitat financera passa de 7,5 % a 11,25 %. Aquest efecte (apalancament) funciona mentre la rendibilitat econòmica (10 %) supera el cost del deute (5 %). Si l'empresa ho fes malament, el deute amplificaria també les pèrdues.

(a) $\text{Liquiditat}=\dfrac{AC}{PC}\Rightarrow AC=1{,}8\cdot 50.000=90.000$ €.
(b) $FM=90.000-50.000=40.000$ €.
(c) Realitzable + disponible = actiu corrent − existències = $90.000-40.000=50.000$ €. $\text{Tresoreria}=\dfrac{50.000}{50.000}=1{,}00$.
(d) La tresoreria és 1, el valor de referència: l'empresa pot pagar els deutes a curt termini sense haver de vendre estoc.
Interpretació: la diferència entre la liquiditat (1,8) i la tresoreria (1) és exactament el pes de les existències (40.000 / 50.000 = 0,8): com més pes tenen les existències, més depèn l'empresa de vendre per poder pagar.

Disponibilitat 0,05: molt per sota de 0,3; gairebé no hi ha efectiu.
Tresoreria 0,70: inferior a 1; amb el realitzable i el disponible no es cobreixen els deutes a curt termini.
Liquiditat 1,20: per sota d'1,5; el marge és escàs.
Solvència 1,30: per sobre d'1 però lluny de 2; la garantia per als creditors és baixa.
Endeutament 0,77: per sobre de 0,6; hi ha una dependència excessiva del finançament extern.
Estructura del deute 0,80: el 80 % del deute és a curt termini; mala qualitat.
Diagnòstic: situació financera delicada, amb risc de tensions de tresoreria i poca capacitat d'endeutar-se més.
Mesures: (1) ampliar capital o reinvertir beneficis per reduir l'endeutament; (2) convertir deute a curt termini en préstec a llarg termini per millorar liquiditat i qualitat del deute.
Interpretació: els sis indicadors apunten en el mateix sentit: l'empresa és vulnerable a curt termini i la seva estructura financera ha de ser corregida.

Actiu corrent: $15.000+25.000+45.000+15.000=100.000$ €. Passiu corrent: $60.000+20.000+10.000=90.000$ €. Deutes: $90.000+70.000=160.000$ €. Patrimoni net: 180.000 €. Actiu total: 340.000 €. Realitzable (clients): 45.000 €. Disponible (bancs): 15.000 €.
(a) $FM=100.000-90.000=10.000$ €.
Disponibilitat: $\dfrac{15.000}{90.000}=0{,}17$. Tresoreria: $\dfrac{45.000+15.000}{90.000}=0{,}67$. Liquiditat: $\dfrac{100.000}{90.000}=1{,}11$. Solvència: $\dfrac{340.000}{160.000}=2{,}13$. Endeutament: $\dfrac{160.000}{340.000}=0{,}47$. Estructura del deute: $\dfrac{90.000}{160.000}=0{,}56$.
(b) $RE=\dfrac{37.000}{340.000}\cdot 100=10{,}88$ %. $RF=\dfrac{24.000}{180.000}\cdot 100=13{,}33$ %. Rendibilitat de les vendes: $\dfrac{37.000}{520.000}\cdot 100=7{,}12$ %.
(c) Diagnòstic: el FM és positiu però escàs (10.000 €); la liquiditat (1,11) i la tresoreria (0,67) són inferiors a les referències (1,5-2 i prop d'1), i la disponibilitat (0,17) és baixa. En canvi, la solvència (2,13) i l'endeutament (0,47) són correctes. L'estructura del deute (0,56) està una mica per sobre de 0,5. Les rendibilitats són positives: la RF (13,33 %) supera la RE (10,88 %).
(d) Convertir 30.000 € de deute a curt termini en deute a llarg termini millora la liquiditat sense augmentar l'endeutament total.
Interpretació: l'empresa és sòlida a llarg termini però ajustada a curt termini, per un excés de deute a curt i pocs diners en efectiu.

Després del canvi: passiu corrent $=90.000-30.000=60.000$ €; passiu no corrent $=70.000+30.000=100.000$ €. Deutes totals: 160.000 € (no canvien).
(a) $FM=100.000-60.000=40.000$ €. Liquiditat: $\dfrac{100.000}{60.000}=1{,}67$. Tresoreria: $\dfrac{45.000+15.000}{60.000}=1{,}00$. Endeutament: $\dfrac{160.000}{340.000}=0{,}47$ (igual que abans). Estructura del deute: $\dfrac{60.000}{160.000}=0{,}375$.
(b) El FM passa de 10.000 a 40.000 €; la liquiditat, d'1,11 a 1,67 (dins de l'interval 1,5-2); la tresoreria arriba a 1, i l'estructura del deute millora de 0,56 a 0,375. L'endeutament total no varia.
(c) El deute a llarg termini sol tenir un interès superior o requerir garanties, i compromet la tresoreria durant 5 anys. A canvi, elimina la pressió de pagar 30.000 € a curt termini.
Interpretació: allargar el termini del deute millora la liquiditat sense modificar l'actiu ni l'endeutament: és una mesura de qualitat financera, no de quantitat de deute.

(a) X: $RE=\dfrac{40.000}{400.000}=10$ %; rendibilitat de les vendes $\dfrac{40.000}{200.000}=20$ %. Y: $RE=10$ %; rendibilitat de les vendes $\dfrac{40.000}{800.000}=5$ %.
(b) Rotació: X, $\dfrac{200.000}{400.000}=0{,}5$; Y, $\dfrac{800.000}{400.000}=2$.
(c) X: $20\,\%\cdot 0{,}5=10\,\%$. Y: $5\,\%\cdot 2=10\,\%$. Es compleix, perquè $\dfrac{BAII}{Actiu}=\dfrac{BAII}{Vendes}\cdot\dfrac{Vendes}{Actiu}$.
(d) La joieria té un marge alt per euro venut (20 %) però ven poc en relació amb el seu actiu (rotació de 0,5): estratègia de marge. El supermercat guanya poc per euro venut (5 %) però fa girar l'actiu dues vegades l'any: estratègia de volum.
Interpretació: amb la mateixa rendibilitat econòmica (10 %), hi ha negocis d'estructura molt diferent. Per millorar la RE es pot augmentar el marge (preus, costos) o la rotació (vendre més amb els mateixos actius).

(a) Situació actual: $RE=\dfrac{48.000}{400.000}=12$ %. BAI $=38.000$ €; BN $=28.500$ €; $RF=\dfrac{28.500}{200.000}=14{,}25$ %. Endeutament: $\dfrac{200.000}{400.000}=0{,}5$.
(b) Opció A: BAII $=63.000$ €; interessos $10.000+6.000=16.000$ €; BAI $=47.000$ €; BN $=35.250$ €. Actiu $=500.000$ €. $RE=\dfrac{63.000}{500.000}=12{,}6$ %; $RF=\dfrac{35.250}{200.000}=17{,}63$ %; endeutament $=\dfrac{300.000}{500.000}=0{,}6$.
(c) Opció B: BAII $=63.000$ €; interessos $10.000$ €; BAI $=53.000$ €; BN $=39.750$ €. $RE=12{,}6$ %; patrimoni net $=300.000$ €; $RF=\dfrac{39.750}{300.000}=13{,}25$ %; endeutament $=\dfrac{200.000}{500.000}=0{,}4$.
(d) L'opció A dona una RF més alta (17,63 % contra 13,25 %) perquè la inversió rendeix més (15 % sobre els 100.000 €) que el cost del préstec (6 %), però puja l'endeutament a 0,6 (límit de la referència). L'opció B és més prudent (0,4) i redueix el risc financer, però dilueix els socis.
Interpretació: si es prioritza la rendibilitat per als socis i es vol assumir risc, el préstec; si es prioritza la solvència o hi ha incertesa en la inversió, l'ampliació de capital.

Situació de partida: liquiditat $\dfrac{150.000}{110.000}=1{,}36$; endeutament $\dfrac{260.000}{480.000}=0{,}54$.
(a) Crèdit a curt termini: $AC=190.000$, $PC=150.000$, deutes $=300.000$, actiu $=520.000$. Liquiditat $\dfrac{190.000}{150.000}=1{,}27$; endeutament $\dfrac{300.000}{520.000}=0{,}58$. No compleix la liquiditat mínima (1,27 és inferior a 1,5) tot i que l'endeutament és vàlid.
(b) Préstec a llarg termini: $AC=190.000$, $PC=110.000$. Liquiditat $\dfrac{190.000}{110.000}=1{,}73$; endeutament $\dfrac{300.000}{520.000}=0{,}58$. Compleix les dues condicions.
Interpretació: el mateix import de finançament, segons el termini, pot ser acceptable o no per al banc. El deute a curt termini apuja el passiu corrent i redueix la liquiditat; el deute a llarg termini millora el fons de maniobra.

(a) $RE=\dfrac{60.000}{500.000}\cdot 100=12$ %.
(b) $\text{Rend. vendes}=\dfrac{BAII}{\text{Vendes}}\Rightarrow\text{Vendes}=\dfrac{60.000}{0{,}08}=750.000$ €.
(c) $RF=\dfrac{BN}{PN}\Rightarrow PN=\dfrac{36.000}{0{,}15}=240.000$ €.
(d) Deutes $=\text{Actiu}-PN=500.000-240.000=260.000$ €. Endeutament $=\dfrac{260.000}{500.000}=0{,}52$, que coincideix amb el valor donat (0,52).
Interpretació: les ràtios no són independents: conèixer-ne algunes permet deduir les altres. Aquí la rendibilitat financera (15 %) supera l'econòmica (12 %) perquè hi ha un 52 % de finançament aliè.

(a) Liquiditat: $\dfrac{78.000}{60.000}=1{,}30$. Endeutament: $\dfrac{195.000}{300.000}=0{,}65$. $RE=\dfrac{18.000}{300.000}\cdot 100=6$ %. $RF=\dfrac{9.450}{105.000}\cdot 100=9$ %. Rend. vendes: $\dfrac{18.000}{450.000}\cdot 100=4$ %.
(b) Liquiditat: 1,30 contra 1,8 (pitjor). Endeutament: 0,65 contra 0,50 (més endeutada). RE: 6 % contra 8 % (menys rendible). RF: 9 % contra 10 % (menys rendible). Vendes: 4 % contra 6 %.
(c) L'empresa està per sota del sector en totes les magnituds. La rendibilitat de les vendes és la més feble: els costos són alts en relació amb els preus. A més, la RE (6 %) és baixa i l'endeutament alt (0,65), de manera que els interessos consumeixen part del resultat.
Línia d'actuació: millorar el marge (revisar preus i costos) i, un cop millorada la rendibilitat, reduir deute; ampliar l'endeutament en aquestes condicions seria arriscat.
Interpretació: comparar amb el sector situa les ràtios en context: un 6 % de RE pot ser bo en un sector i dolent en un altre.

(a) RE: 2023, $\dfrac{30.000}{250.000}=12$ %; 2024, $\dfrac{33.000}{320.000}=10{,}31$ %; 2025, $\dfrac{31.500}{400.000}=7{,}88$ %.
RF: 2023, $\dfrac{18.000}{120.000}=15$ %; 2024, $\dfrac{19.500}{135.000}=14{,}44$ %; 2025, $\dfrac{18.000}{150.000}=12$ %.
Rend. vendes: 2023, 10 %; 2024, 9,17 %; 2025, 7,5 %.
(b) Les vendes han crescut un 40 % en dos anys (de 300.000 a 420.000 €) però totes les rendibilitats han baixat: la RE de 12 % a 7,9 %; la RF de 15 % a 12 %; la rendibilitat de les vendes de 10 % a 7,5 %.
(c) L'actiu ha crescut un 60 % (de 250.000 a 400.000 €) i el BAII s'ha mantingut gairebé igual; l'empresa ha invertit molt sense que hi hagi un creixement proporcional del resultat. A més, el marge sobre vendes s'ha reduït.
(d) Cal revisar l'eficàcia de les inversions i els costos: créixer en vendes no ha servit per millorar el resultat.
Interpretació: créixer no és rendible per si mateix. Si els actius i les vendes creixen més que el benefici, la rendibilitat cau.

(a) $AC=10.000+50.000+60.000=120.000$ €. Disponibilitat $\dfrac{10.000}{100.000}=0{,}10$; tresoreria $\dfrac{50.000+10.000}{100.000}=0{,}60$; liquiditat $\dfrac{120.000}{100.000}=1{,}20$; $FM=20.000$ €.
(b) Opció A: l'efectiu passa a 40.000 € i $AC=150.000$ €; $PC=100.000$ €. Disponibilitat $0{,}40$; tresoreria $\dfrac{90.000}{100.000}=0{,}90$; liquiditat $\dfrac{150.000}{100.000}=1{,}50$; $FM=50.000$ €.
(c) Opció B: $AC=120.000$ €; $PC=70.000$ €. Disponibilitat $\dfrac{10.000}{70.000}=0{,}14$; tresoreria $\dfrac{60.000}{70.000}=0{,}86$; liquiditat $\dfrac{120.000}{70.000}=1{,}71$; $FM=50.000$ €.
(d) L'opció A deixa tots els indicadors dins de les referències (0,4; 0,9; 1,5), però augmenta el deute total en 30.000 € (amb interessos). La B millora la liquiditat (1,71) i el FM (50.000 €) sense endeutar-se més, però no millora la disponibilitat (0,14) i depèn que els proveïdors hi accedeixin.
Interpretació: l'opció A és la millor per a la disponibilitat i la tresoreria. L'opció B és gratuïta o barata, però més limitada. Tot i així, cap mesura soluciona un problema de rendibilitat.

(a) $BAII=400.000-190.000-120.000-18.000-40.000=32.000$ €. $BAI=32.000-4.000=28.000$ €. Impost: 7.000 €. $BN=21.000$ €.
(b) Balanç de situació a 31 de desembre

ACTIU
Actiu no corrent: 140.000 €

• Immobilitzat material: 140.000 €
  • Maquinària: 110.000 €
  • Mobiliari: 10.000 €
  • Equips per a processos d'informació: 20.000 €

Actiu corrent: 100.000 €

• Existències: 30.000 €
  • Comercials: 30.000 €
• Deutors comercials i altres comptes a cobrar: 40.000 €
  • Clients: 40.000 €
• Inversions financeres a curt termini: 10.000 €
• Efectiu i altres actius líquids: 20.000 €
  • Bancs: 20.000 €

TOTAL ACTIU: 240.000 €

PATRIMONI NET I PASSIU
Patrimoni net: 131.000 €

• Capital: 60.000 €
• Reserves: 50.000 €
• Resultat de l'exercici: 21.000 €

Passiu no corrent: 45.000 €

• Deutes a llarg termini amb entitats de crèdit: 45.000 €

Passiu corrent: 64.000 €

• Proveïdors: 44.000 €
• Hisenda Pública, creditora per conceptes fiscals: 12.000 €
• Organismes de la Seguretat Social creditors: 8.000 €

TOTAL PATRIMONI NET I PASSIU: 240.000 €
El balanç quadra. $FM=100.000-64.000=36.000$ €.
(c) Realitzable: $40.000+10.000=50.000$ €; disponible: 20.000 €; deutes: $45.000+64.000=109.000$ €.
Disponibilitat $\dfrac{20.000}{64.000}=0{,}31$; tresoreria $\dfrac{70.000}{64.000}=1{,}09$; liquiditat $\dfrac{100.000}{64.000}=1{,}56$; solvència $\dfrac{240.000}{109.000}=2{,}20$; endeutament $\dfrac{109.000}{240.000}=0{,}45$; estructura del deute $\dfrac{64.000}{109.000}=0{,}59$.
(d) $RE=\dfrac{32.000}{240.000}\cdot 100=13{,}33$ %; $RF=\dfrac{21.000}{131.000}\cdot 100=16{,}03$ %; rendibilitat de les vendes $\dfrac{32.000}{400.000}\cdot 100=8$ %.
(e) Informe: la situació financera a curt termini és bona: FM positiu (36.000 €), disponibilitat dins de l'interval (0,31), tresoreria lleugerament superior a 1 i liquiditat d'1,56, dins de l'interval 1,5-2. La solvència (2,20) és una mica superior a 2 i l'endeutament (0,45) és moderat. El punt feble és l'estructura del deute (0,59, superior a 0,5): més de la meitat del deute és a curt termini. En termes econòmics, la RE (13,3 %) i la RF (16 %) són bones, i la RF supera la RE gràcies a l'apalancament. Recomanació: millorar la qualitat del deute allargant-ne el termini i mantenir el marge d'explotació de l'8 %.
Interpretació: és una empresa solvent, líquida i rendible, amb un únic aspecte per corregir.

a) Actiu corrent = 220.000 €; actiu = 600.000 €; deutes = 320.000 €. FM = 220.000 − 180.000 = 40.000 €. Disponibilitat = 0,11; tresoreria = 0,61; liquiditat = 1,22; solvència = 1,88; endeutament = 0,53; estructura del deute = 0,56.

b) A curt termini: FM positiu, però la liquiditat (1,22) és per sota del rang habitual i la tresoreria (0,61) mostra que sense vendre existències no es poden cobrir els deutes a curt termini; la disponibilitat, de 0,11, és molt per sota del valor de referència de 0,3: té poc efectiu per atendre els pagaments immediats. A llarg termini: la solvència (1,88) i un endeutament d'un 53 % indiquen un nivell de deute moderat; el 56 % del deute és a curt termini, que pressiona la tresoreria.

c) Després de la mesura: actiu no corrent = 320.000; passiu corrent = 120.000 €; actiu = 540.000 €. FM = 100.000 €; disponibilitat = 0,17; tresoreria = 0,92; liquiditat = 1,83; solvència = 2,08; endeutament = 0,48; estructura del deute = 0,46. Les ràtios de curt termini milloren molt (la liquiditat arriba a 1,83) i la tresoreria s'acosta a 1, tot i que la disponibilitat (0,17) continua per sota de 0,3.

d) L'empresa perd un actiu que potser tenia ús futur o plusvàlues, pot haver de vendre amb pressa i per sota del seu valor, i es redueix la garantia davant dels creditors. A més, perd la possibilitat d'oferir-lo com a garantia en futures operacions. És una mesura puntual: no resol el problema de fons (existències altes i deute a curt termini).

Errors típics

• Confondre la tresoreria amb la liquiditat: la tresoreria no inclou les existències.
• Calcular l'endeutament només amb el passiu corrent.
• Interpretar una ràtio fora del context del sector i del balanç.

Conceptes treballats: ràtios de liquiditat, tresoreria, disponibilitat, solvència, endeutament, estructura del deute, diagnòstic financer.

a) Actiu = 500.000 €; patrimoni net = 500.000 − 180.000 − 120.000 = 200.000 €. FM = 150.000 − 180.000 = −30.000 €: negatiu. Liquiditat = 0,83. L'empresa no podria pagar els deutes a curt termini amb l'actiu corrent, cosa que anuncia risc de tensions de tresoreria.

b) Passiu corrent = 100.000 €; passiu no corrent = 200.000 €. FM = 150.000 − 100.000 = 50.000 €; liquiditat = 1,50. L'actiu total i el patrimoni net no canvien.

c) Cost addicional = 80.000 · (0,07 − 0,05) = 1.600 € l'any. Estructura del deute: abans, 0,600; després, 0,333. L'endeutament total es manté a 0,600.

d) És convenient: per 1.600 € l'any, l'empresa passa d'un FM negatiu a un de positiu i redueix el risc que no li renovin el crèdit a curt. L'inconvenient és el cost financer més alt i el compromís a llarg termini. Alternatives: ampliació de capital, vendre un actiu o reduir existències i cobrar abans. Compleix el principi d'equilibri financer: les inversions a llarg termini han de finançar-se amb recursos a llarg termini.

Errors típics

• Pensar que convertir deute a llarg termini redueix el deute total (només en canvia el venciment).
• Calcular el cost addicional sobre el deute total en lloc de sobre l'import renegociat.
• Ignorar que un FM negatiu pot ser perillós fora del comerç al detall.

Conceptes treballats: fons de maniobra, estructura del deute, renegociació de deutes, cost financer, equilibri financer.

a) Supermercat: RE = 180.000 / 2.000.000 = 9,0 %; RV = 180.000 / 6.000.000 = 3,0 %; rotació = 3,0; 3,0 % · 3,0 = 9,0 %. Joieria: RE = 9,0 %; RV = 20,0 %; rotació = 0,45; 20,0 % · 0,45 = 9,0 %.

b) Estratègies oposades amb la mateixa RE: el supermercat guanya poc per euro venut (3 %) però ven molt amb poc actiu (rotació 3); la joieria guanya molt per euro venut (20 %) però necessita molt actiu (estocs de joies) per cada euro venut (rotació 0,45). Un negoci de gran volum se centra a vendre molt; un de luxe, a mantenir marge.

c) Supermercat: rotació 3,30; RE = 3 % · 3,30 = 9,90 % (+0,9 punts). Joieria: RV = 18 %; RE = 18 % · 0,45 = 8,10 % (−0,9 punts). Un canvi en un factor es reflecteix en proporció a l'altre.

d) El supermercat té una RV molt petita i un petit canvi en els preus o en els costos pot eliminar el benefici; però és poc sensible a un descens de vendes si manté la rotació. La joieria depèn de mantenir el preu i la imatge de marca, i amb la rotació baixa una caiguda de vendes l'atrapa amb molt d'estoc immobilitzat. Cadascuna té el seu risc.

Errors típics

• Pensar que una RV alta implica automàticament una RE alta.
• Confondre rotació de l'actiu (vendes / actiu) amb rotació d'existències.
• Comparar RE de sectors diferents sense mirar-ne l'estratègia.

Conceptes treballats: rendibilitat econòmica, rendibilitat de les vendes, rotació de l'actiu, estratègies de marge i de volum.

a) P: liquiditat 1,60; tresoreria 0,70; solvència 2,00; endeutament 0,50; estructura del deute 0,50. Q: liquiditat 1,00; tresoreria 0,43; solvència 1,45; endeutament 0,69; estructura del deute 0,73.

b) P: BAI = 82.000; benefici net = 61.500; RE = 12,0 %; RF = 15,4 %; RV = 10,0 %. Q: BAI = 80.000; benefici net = 60.000; RE = 15,0 %; RF = 24,0 %; RV = 12,0 %.

c) Q és més rendible (RE, RF i RV més altes), però més arriscada: liquiditat d'1,0, tresoreria de 0,43, endeutament de 0,69 i un 73 % del deute a curt termini. Q té poc marge per pagar un préstec nou, i les despeses financeres ja absorbeixen un terç del seu BAII. P té liquiditat adequada, solvència de 2 i un endeutament de 0,5: pot assumir el préstec amb menys risc. Concediria el préstec a P.

d) Demanaria garanties addicionals (avals o garantia real), que el préstec es destinés a refinançar deute a curt termini perquè el passiu corrent baixi, compromisos (covenants) d'endeutament i liquiditat mínims, i un tipus d'interès més alt per compensar el risc.

Errors típics

• Concloure només a partir de la rendibilitat i ignorar el risc.
• Calcular la RF amb el benefici abans d'impostos.
• No tenir en compte que les despeses financeres redueixen el benefici.

Conceptes treballats: ràtios financeres i de rendibilitat, comparació d'empreses, risc financer, criteris de concessió de crèdit.

a) Any 1: 125.000 / 1.000.000 · 365 = 46 dies. Any 2: 287.500 / 1.400.000 · 365 = 75 dies.

b) Any 1: actiu corrent = 315.000; passiu corrent = 120.000; liquiditat = 2,63; tresoreria = 1,79; disponibilitat = 0,75. Any 2: actiu corrent = 502.500; passiu corrent = 420.000; liquiditat = 1,20; tresoreria = 0,70; disponibilitat = 0,012.

c) Any 1: 125.000 + 100.000 − 80.000 = 145.000 €. Any 2: 287.500 + 210.000 − 90.000 = 407.500 €. Han crescut 262.500 € (+181 %), molt més que les vendes (+40 %).

d) Perquè el creixement exigeix finançar més clients i més estoc abans de cobrar. Aquí l'empresa ha allargat el cobrament de 46 a 75 dies i ha doblat l'estoc, i ho ha finançat amb deute a curt termini (de 40.000 a 330.000), cosa que ha fet caure la tresoreria i la disponibilitat. Mesures: negociar el cobrament (descomptes per pagament ràpid, descompte d'efectes), reduir estocs, allargar el pagament a proveïdors dins de la llei, convertir deute a curt en deute a llarg o ampliar capital.

Errors típics

• Pensar que una empresa que guanya diners no pot tenir problemes de tresoreria.
• Calcular el PMC amb vendes de mesos i no anuals.
• Finançar el creixement de l'estoc i dels clients només amb deute a curt termini.

Conceptes treballats: període mitjà de cobrament, tresoreria, necessitats de finançament de l'explotació, creixement i liquiditat, ràtios.

a) Inicial: actiu corrent = 260.000; FM = 80.000 €; liquiditat = 1,44; tresoreria = 0,78; endeutament = 0,500.

b) (A) FM = 40.000 €; liquiditat = 1,22; tresoreria = 0,56; endeutament = 0,536. (B) FM = 30.000 €; liquiditat = 1,17; tresoreria = 0,50; endeutament = 0,500. (C) FM = 80.000 €; liquiditat = 1,44; tresoreria = 0,78; endeutament = 0,538. (D) FM = 30.000 €; liquiditat = 1,13; tresoreria = 0,61; endeutament = 0,538.

c) Ordre per liquiditat, de més a menys: C (1,44), A (1,22), B (1,17), D (1,13). La C no toca l'actiu corrent ni el passiu corrent: la liquiditat és la de l'inici. La A i la B consumeixen actiu corrent (efectiu i realitzable). La D és la pitjor: augmenta el passiu corrent sense afegir res a l'actiu corrent. El finançament a llarg termini d'una inversió a llarg termini és el més prudent; ajornar a curt el pagament de l'immobilitzat és el més perillós.

d) Per a un banc que vigila l'endeutament, la millor és la B: l'actiu total i el deute no canvien (0,500). La A l'empitjora lleugerament (0,536) perquè l'actiu baixa mentre el deute es manté; C i D l'empitjoren igual (0,538), perquè afegeixen deute. La C és bona per a la liquiditat però no per a l'endeutament; la D empitjora totes dues ràtios.

Errors típics

• Pensar que finançar a llarg termini és sempre pitjor perquè augmenta el deute.
• Oblidar que pagar dividends en efectiu redueix l'actiu corrent i el patrimoni net.
• Comparar només la liquiditat sense mirar l'endeutament.

Conceptes treballats: efecte de les decisions sobre les ràtios, liquiditat, endeutament, equilibri financer, finançament a curt i llarg termini.

a) Any bo (BAII = 100.000): (1) RF = 100.000 / 1.000.000 = 10 %; (2) interessos = 36.000; benefici net = 64.000; RF = 64.000 / 400.000 = 16 %. Any dolent (BAII = 40.000): (1) RF = 4 %; (2) benefici net = 40.000 − 36.000 = 4.000; RF = 4.000 / 400.000 = 1 %.

b) Quan la RE (10 %) supera el cost del deute (6 %), endeutar-se augmenta la RF (de 10 % a 16 %): l'efecte palanquejament és positiu. Quan la RE (4 %) és inferior al cost del deute, la RF baixa (de 4 % a 1 %): el palanquejament amplifica les pèrdues relatives.

c) El deute és favorable quan la rendibilitat econòmica supera el cost del deute (6 %). Per RE = 6 % les dues alternatives donen la mateixa RF. Per sobre, més deute dona més RF; per sota, menys.

d) Amb deute, els interessos són una despesa fixa que s'ha de pagar encara que hi hagi poc benefici; si la RE cau, la RF pot ser molt baixa o negativa, i fins i tot fer perillar la solvència. A més, el deute té un límit: com més s'endeuta una empresa, més car li serà el finançament i més difícil aconseguir-lo.

Errors típics

• Pensar que el deute sempre fa pujar la RF.
• Calcular la RF amb l'actiu en lloc del patrimoni net.
• Oblidar que els interessos s'han de pagar encara que el BAII sigui baix.

Conceptes treballats: rendibilitat econòmica i financera, palanquejament financer, cost del deute, risc financer.

a) FM = 200.000 − 250.000 = −50.000 €; liquiditat = 200.000 / 250.000 = 0,80. Dies d'existències = 120.000 / 2.190.000 · 365 = 20 dies. Dies de pagament = 250.000 / 2.190.000 · 365 = 42 dies.

b) Supermercat: 20 + 0 − 42 = −22 dies (cicle negatiu). Fàbrica: 90 + 60 − 40 = 110 dies.

c) El supermercat ven l'estoc en 20 dies i cobra al comptat, però no paga els proveïdors fins als 42 dies: cobra el diner abans de pagar i els proveïdors el financen. El FM negatiu és una conseqüència del model i no un problema, sempre que les vendes siguin estables. A la fàbrica, el cicle és de 110 dies: el diner s'immobilitza durant més de tres mesos des que paga fins que cobra, de manera que un FM negatiu voldria dir que finança aquest cicle amb deute a curt, cosa insostenible.

d) Si les vendes cauen, si els proveïdors exigeixen pagar abans o si hi ha una pèrdua d'estoc, el supermercat no tindria prou diner per pagar a venciment. El model només funciona mentre els proveïdors continuïn donant crèdit i el volum de vendes sigui alt.

Errors típics

• Pensar que un FM negatiu és sempre un senyal de fallida.
• Calcular els dies de pagament amb les vendes en lloc de les compres.
• Aplicar el mateix criteri de liquiditat a tots els sectors.

Conceptes treballats: fons de maniobra, cicle de caixa, període mitjà de pagament, adequació de les ràtios al sector.

a) (240.000 + x) / (600.000 + x) ≤ 0,60 → 240.000 + x ≤ 360.000 + 0,60 x → 0,40 x ≤ 120.000 → x ≤ 300.000 €.

b) 210.000 / (140.000 + 0,20 x) ≥ 1,20 → 140.000 + 0,20 x ≤ 175.000 → 0,20 x ≤ 35.000 → x ≤ 175.000 €.

c) L'import màxim és el menor: 175.000 €, perquè la restricció de liquiditat és la més estricta. Comprovació amb 175.000 €: endeutament = (240.000 + 175.000) / (600.000 + 175.000) = 0,535 ≤ 0,60; liquiditat = 210.000 / (140.000 + 35.000) = 1,20 = 1,20.

d) Una carència d'un any mouria la primera quota a passiu no corrent, de manera que la liquiditat no es veuria afectada i la limitació seria només la d'endeutament (300.000 €). Una ampliació de capital augmentaria l'efectiu (actiu corrent) i el patrimoni net, millorant les dues ràtios, però dilueix els socis actuals.

Errors típics

• Oblidar que el préstec augmenta tant el deute com l'actiu a la ràtio d'endeutament.
• Considerar tot el préstec com a passiu no corrent.
• Escollir el màxim de la restricció més laxa en comptes del mínim.

Conceptes treballats: ràtios d'endeutament i liquiditat, covenants bancaris, inequacions, classificació del passiu, capacitat de deute.

a) Actiu corrent = 300.000; actiu = 1.000.000; deutes = 600.000. FM = 0 €. Disponibilitat = 0,10; tresoreria = 0,50; liquiditat = 1,00; solvència = 1,67; endeutament = 0,60; estructura del deute = 0,50.

b) BAI = 120.000 €; benefici net = 90.000 €. RE = 150.000 / 1.000.000 = 15,0 %; RF = 90.000 / 400.000 = 22,5 %; RV = 150.000 / 1.500.000 = 10,0 %.

c) Diagnòstic: l'empresa és rendible (RE del 15 %, per sobre del cost del deute) però té una liquiditat molt ajustada (fons de maniobra zero, liquiditat d'1 i tresoreria de 0,50) i el 50 % del deute és a curt termini. Mesures: (1) renegociar deute a curt en deute a llarg termini; (2) reduir existències i millorar el cobrament dels clients per alliberar tresoreria; (3) retenir beneficis (no repartir dividends) per reforçar el patrimoni net.

d) Passiu corrent = 200.000 €; passiu no corrent = 400.000 €. Liquiditat = 300.000 / 200.000 = 1,50 i FM = 100.000 €. El cost afegit és d'1.000 €; el benefici net passa a 89.250 € i la RF a 22,31 % (abans 22,50 %): un cost petit per una millora significativa de la liquiditat.

Errors típics

• Concloure només amb les ràtios de rendibilitat sense mirar la liquiditat.
• Pensar que convertir deute a llarg termini fa baixar el deute total.
• Proposar mesures sense quantificar-ne l'efecte.

Conceptes treballats: anàlisi integral d'estats financers, ràtios de liquiditat i endeutament, rendibilitat econòmica, financera i de les vendes, mesures correctores.